Wachstum der verhandelten Löhne im Euroraum

Die ausgehandelten Löhne im Euro-Raum stiegen im ersten Quartal 2026 um 2,5 % im Vergleich zum Vorjahr, was eine Verlangsamung gegenüber revidierten 2,9 % im vorherigen Zeitraum darstellt und deutlich unter dem Höchststand von 5,6 % im Jahr 2024 liegt. Diese Verlangsamung bietet etwas Erleichterung für die Beamten der Europäischen Zentralbank, die sich um Inflationsrisiken aufgrund des Iran-Konflikts sorgen, was der Zentralbank möglicherweise ermöglicht, aggressive geldpolitische Straffungen zu vermeiden, während sie die Zweitrundeneffekte des Energieschocks bewertet. Steigende Öl- und Gaspreise haben die Inflation im Euro-Raum bereits auf 3 % getrieben, über dem Ziel von 2 % der EZB. Mit weiteren Anstiegen ist zu rechnen, und die Beamten haben mögliche Zinserhöhungen für die Sitzung im Juni signalisiert. Einige Befürworter warnen jedoch, da die jüngsten PMI-Werte auf eine starke wirtschaftliche Kontraktion hindeuten, die sich unter einer strafferen Geldpolitik verschärfen könnte.

Die ausgehandelten Löhne in der Eurozone stiegen im vierten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 2,95%, was eine Beschleunigung gegenüber einer nach oben revidierten Rate von 1,89% im vorherigen Quartal signalisiert. Dies deutet auf eine Belebung des Lohnwachstums hin, bleibt jedoch deutlich unter dem Höchststand von 5,4%, der 2024 erreicht wurde. Die Erholung unterstützt die Auffassung der EZB, dass es keinen unmittelbaren Bedarf gibt, die Zinssätze weiter zu senken, da die Lohnentwicklung mit einer allmählichen Abschwächung des Inflationsdrucks übereinstimmt. Nach der Beibehaltung ihres Einlagenzinses von 2% bei der fünften aufeinanderfolgenden Sitzung betonte EZB-Präsidentin Christine Lagarde die genaue Überwachung der Löhne, da diese Auswirkungen auf die Dienstleistungsinflation haben, die über 3% bleibt. Die EZB erwartet, dass die Inflation um ihr Ziel von 2% stabil bleibt, während das Lohnwachstum moderat bleibt, sieht jedoch das Risiko einer langsameren Lohnabschmelzung als potenzielle Inflationsbedrohung. Gleichzeitig sind die Entscheidungsträger besorgt über eine übermäßige Verlangsamung der Löhne, da die Inflation in der Eurozone im Januar auf 1,7% gefallen ist und voraussichtlich in den kommenden Jahren nahe oder leicht unter 2% bleiben wird.

Verhandelte Löhne im Euroraum stiegen im zweiten Quartal 2025 um 3,95% im Jahresvergleich, beschleunigten sich von revidierten 2,46% im Vorquartal und erschweren den Zinspfad der Europäischen Zentralbank. Die EZB betonte, dass die Dämpfung der Inflation auf ihr 2%-Ziel von langsameren Lohnzuwächsen und einer Abkühlung der Preisdrucke im Dienstleistungssektor abhängt, wo die Inflation nahe 3% verharrt. Während die Bundesbank im laufenden Quartal einen starken Anstieg der deutschen Löhne verzeichnete, erwartet sie auch eine Mäßigung, da die Inflation nachlässt und die Wirtschaft schwach bleibt. Der eigene Lohnindikator der EZB deutet auf ein geringeres Lohnwachstum im nächsten Jahr hin und bietet etwas Beruhigung. Dennoch verdeutlicht der jüngste Anstieg, warum die Entscheidungsträger weiterhin vorsichtig sind, die Zinsen weiter zu senken. Die Märkte erwarten weitgehend, dass die EZB ihren Einlagenzinssatz im September bei 2% belässt und nach einem Jahr der Senkungen eine Pause einlegt, obwohl einige Beamte argumentieren, dass zusätzliche Zinssenkungen eine Option bleiben sollten.